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三变科技:产品结构调整,提升盈利能力

发布时间:2010-04-21    研究机构:天相投资

2009年公司实现营业收入10.90亿元,同比下降0.95%;营业利润4,153万元,同比增长27.15%;归属于母公司所有者的净利润3,981万元,同比增长69.08%;每股收益0.36元。其中第四季度实现营业收入3.02亿元,同比下降2.70%,归属于母公司的净利润570万元,同比增长405%,每股收益0.05元。利润分配方案为:以2009年12月31日公司总股本11,200万股为基数,每10股派发现金红利0.40元(含税)。

2009年公司收入主要来源于油浸式变压器、干式变压器和组合式变压器,收入占比分别为74.05%、10.26%、13.70%;毛利占比分别为72.79%、7.15%、12.53%。

业绩大幅增长源于毛利率提升、政府补助和投资收益增加。

2009年公司归属于母公司所有者净利润增长速度达到69.08%,主要原因有:(1)2009年公司综合毛利率达到20.62%,较2008年的18.50%增加了2.12个百分点,毛利率提升主要是由于公司产品向毛利率较高的高电压等级变压器倾斜,110kV、220kV电压等级产品占主营业务收入比重达到了44.51%,从而提升公司综合毛利率;(2)报告期内公司收到政府补助达到661万元,较2008年同期增加了596%或566万元;(3)2009年公司从事铜期货收益达到204万元,而去年同期则亏损了470万元,从而提升了公司业绩。

研发支出增加提升公司管理费用率,利于长期发展。2009年公司管理费用率达到4.85%,较去年同期3.37%增加了1.48个百分点或1,584万元,主要是由于2009年公司研发支出达到3,824万元,占公司营业收入之比达到3.51%,导致公司管理费用率提升。通过增加研发支出,公司自主创新能力不断增强,目前公司220kV电力变压器设计、制造技术已趋成熟,同时公司针对高铁市场研制出220kV牵引变压器,目前产品正处于是制造阶段,前景较好。

区域销售管理显现成效。公司自07年以来,加强产品区域销售研究和管理,构建新型的市场营销服务网络体系,目前已显现成效:报告期内公司在东北和华中地区实现销售收入分别达到8042万元、8750万元,较去年同期分别增长206%、159%,成为公司产品需求的主要驱动力。

盈利预测及投资评级。预计2010年-2012年每股收益分别为0.40元、0.46元、0.53元,按照昨日日收盘价计算,对应的动态市盈率分别为37倍、32倍、28倍,估值相对于同类公司偏高,维持公司“中性”的投资评级。风险因素。1)非经常性损益对公司利润贡献较大,不具有持续性;2)原材料价格波动的风险。

申请时请注明股票名称