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三变科技:新产品研发成果显著,未来有望进入收获期

发布时间:2010-08-16    研究机构:天相投资

2010年1-6月份,公司实现营业收入4.11亿元,同比下降15.27%;营业利润2,827万元,同比增长51.78%;归属于母公司所有者的净利润2,472万元,同比增长19.66%;每股收益0.22元;公司预计2010年1-9月归属于母公司所有者净利润较上年同期增长幅度在0-30%之间。

报告期内,公司收入主要来源于油浸式变压器、组合变压器和干式变压器,占总收入之比分别为72.79%、14.33%和12.88%;毛利占比分别为78.80%、11.22%和9.98%。

业绩增长源于产品毛利率提升,未来成本压力将逐渐显现。

报告期内公司净利润增速同比达到19.66%,而收入却同比下降15.27%,主要原因在于报告期内公司产品综合毛利率较去年同期大幅提升了4.21个百分点,我们判断公司毛利率大幅提升的主要原因有两点:(1)报告期内公司高压变压器产量在增加,改善公司产品结构,从而提升公司综合毛利率;(2)报告期内公司所消耗的原材料是公司在2009年原材料价格低位时所购买。目前公司在价格低位时所购买的原材料基本消耗完,在上半年原材料(铜、硅钢)价格大幅上涨以及产品价格下降的压力下,公司未来面临较大的成本压力,我们预计公司未来毛利率将会呈现下降的趋势。

研发投入增加提升公司竞争力。报告期内公司管理费用较去年同期增加549万元或2.07个百分点,主要是由于为开发新产品增加研发投入从而导致管理费用增加。报告期内,公司完成1E级K3类核级干式变压器试验及鉴定,铁路和轨道交通牵引变压器完成典型样机试验,非晶干式变压器也完成了样机试验,成果卓著,提升公司产品竞争力。

看好核级干变发展前景,对公司铁路和轨道交通牵引变持保守态度。根据目前新能源产业发展规划,核电是国家未来发展的重点,公司此时完成1E级3类核级干式变压器试验并通过鉴定,我们认为时机刚好,核级干变空间广阔,未来公司或将把核级干变培育成公司新的利润增长点;对于公司研制铁路和轨道交通牵引变压器我们持保守态度,主要是由于铁路和轨道交通牵引变压强进入门槛较高,挂网之后需要两年以上时间才能取得产品销售资格,而近几年是铁路和城轨发展的高峰期,待公司取得销售资格时,铁路和城轨行业发展存在较大的变数。

盈利预测及投资评级。预计2010年-2012年每股收益分别为0.45元、0.52元、0.55元,按照2010年8月13日收盘价计算,对应的动态市盈率分别为29倍、25倍、24倍,估值较为合理,维持公司“中性”的投资评级。

申请时请注明股票名称