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三变科技:业绩保持增长,未来盈利面临压力

发布时间:2010-10-25    研究机构:天相投资

2010年1-9月份,公司实现营业收入6.53亿元,同比下降17.03%;营业利润4,753万元,同比增长34.93%;归属于母公司所有者的净利润4,143万元,同比增长21.49%;每股收益0.37元;其中,7-9月份,公司实现营业收入2.43亿元,同比下降19.85%;营业利润1,926万元,同比增长16.02%;归属于母公司所有者的净利润1,671万元,同比增长24.29%;每股收益0.15元;公司预计2010年归属于母公司所有者净利润较上年同期增长幅度在0-30%之间。

业绩增长源于产品毛利率提升,未来将面临盈利压力。报告期内公司净利润同比增速达到21.49%,而收入却同比下降17.03%,主要源于公司毛利率较去年同期提升了1.73个百分点以及资产减值损失同比大幅减少303万元。公司毛利率持续提升,我们认为主要原因在于:(1)报告期内公司产品结构持续改善,高压变压器产量有所增加;(2)报告期内公司所生产的产品主要是执行2009年价格高位时签订的订单产品,该批产品盈利情况较好。由于公司在2010年签订的订单产品价格均较2009年有了较大幅度的下降,随着公司2009年订单逐步执行完毕,公司将执行2010年所签订的订单,公司毛利率将会有所下降;而同时公司所用原材料(铜、硅钢)价格持续上涨,公司未来将面临成本压力,因此我们预计公司未来毛利率将会呈现下降的趋势。

保守看待公司铁路和轨道交通牵引变。公司目前正在研制铁路和轨道交通牵引变压器,我们对此持保守态度,主要是由于铁路和轨道交通牵引变压强进入门槛较高,挂网之后需要两年以上时间才能取得产品销售资格,而近几年是铁路和城轨发展的高峰期,待公司取得销售资格时,铁路和城轨行业发展存在较大的变数。

持续看好核级干变发展前景。根据近期国务院战略新兴产业规划,新能源产业将被培育成国家先导产业,而核电是其中重点发展产业,核电相关产品发展空间广阔。公司目前已经完成1E级3类核级干式变压器试验并通过鉴定,我们认为时机刚好,未来公司或将利用国家大力发展核电的历史机遇,把公司核级干变产品培育成公司新的利润增长点,我们持续看好公司核级干变的发展前景。

盈利预测及投资评级。预计2010年-2012年每股收益分别为0.45元、0.52元、0.55元,按照昨日收盘价计算,对应的动态市盈率分别为30倍、26倍、24倍,估值较为合理,维持公司“中性”的投资评级。

申请时请注明股票名称